يستعد بنك الاحتياطي الفيدرالي لخفض سعر الفائدة للمرة الثالثة على التوالي يوم الأربعاء، بينما يطلق في الوقت نفسه طلقة تحذيرية بشأن ما سيحدث في المستقبل.

وبعد فترة من التردد الملحوظ بشأن الاتجاه الذي سيتبعه صناع السياسات في البنوك المركزية، استقرت الأسواق على تخفيض بمقدار ربع نقطة مئوية. إذا كان الأمر كذلك، فسوف يؤدي ذلك إلى خفض سعر الفائدة الرئيسي لمجلس الاحتياطي الفيدرالي إلى نطاق يتراوح بين 3.5% و3.75%.

ومع ذلك، هناك مضاعفات.

وتنقسم لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية التي تحدد سعر الفائدة بين الأعضاء الذين يفضلون التخفيضات كوسيلة لتجنب المزيد من الضعف في سوق العمل ضد أولئك الذين يعتقدون أن التيسير النقدي قد ذهب إلى حد كاف ويهدد بتفاقم التضخم.

ولهذا السبب أصبح مصطلح “الخفض المتشدد” هو المصطلح الشائع لهذا الاجتماع. في لغة السوق، يشير هذا المصطلح إلى بنك الاحتياطي الفيدرالي الذي سوف يخفض أسعار الفائدة، ولكنه يوصل رسالة مفادها أنه لا ينبغي لأحد أن يحبس أنفاسه في الفترة التالية.

وقال بيل إنجليش، المدير السابق للشؤون النقدية في بنك الاحتياطي الفيدرالي والأستاذ الآن في جامعة ييل: “النتيجة الأكثر ترجيحاً هي نوع من التخفيض المتشدد حيث يخفضون، لكن البيان والمؤتمر الصحفي يشيران إلى أنهم ربما ينتهون من التخفيض في الوقت الحالي”.

وتتوقع إنجليش أن تكون الرسالة “أنهم أجروا تعديلاً وأنهم مرتاحون حيث هم، ولا يرون حاجة إلى القيام بأي شيء أكثر على المدى القريب، طالما أن الأمور تسير بشكل أو بآخر كما يتوقعون”.

سيتم التعبير عن موقع اللجنة الكاملة في بيان ما بعد الاجتماع والمؤتمر الصحفي للرئيس جيروم باول. ويتوقع التعليق الاقتصادي في وول ستريت تعديلاً في البيان ليعود إلى العام الماضي مع اللغة المتعلقة “بمدى وتوقيت التعديلات الإضافية” التي يتوقع جولدمان ساكس أن تعكس “سيكون حاجز أي تخفيضات إضافية أعلى إلى حد ما”.

بالإضافة إلى قرار سعر الفائدة والبيان، سيراقب المستثمرون تحديثًا لتوقعات سعر الفائدة من قبل المسؤولين الأفراد. توقعات الناتج المحلي الإجمالي والبطالة والتضخم، وتحديث محتمل لنوايا بنك الاحتياطي الفيدرالي لشراء الأصول، مع توقع البعض أن تتحول اللجنة من وقف جولة الإعادة لعائدات السندات المستحقة إلى الشراء.

أما بالنسبة لباول، فإن لهجته “من المرجح أن تعبر أيضًا عن أن المستوى قد ارتفع في مؤتمره الصحفي ومن المرجح أن يشرح مرة أخرى آراء المشاركين الذين عارضوا الخفض”، حسبما قال الاقتصادي في جولدمان ديفيد ميريكل في مذكرة.

حول تلك المعارضة: شهد اجتماع أكتوبر تصويتين بـ “لا” على البيان النهائي، واحد من كل جانب من جانبي مناقشة سعر الفائدة. وقال ميريكل إنه من المرجح أن يحدث ذلك مرة أخرى، مصحوبًا بالعديد من “المعارضين الناعمين” الآخرين الذين سيمثلون وجهات نظر متباينة حول “مخطط النقاط” الذي يشير، دون الكشف عن هويته، إلى توقعات المعدل لكل من المشاركين الفرديين التسعة عشر في الاجتماع، وهي مجموعة تضم 12 ناخبًا.

وبينما أضاف ميريكل أن هناك “حجة قوية” لخفض ثالث، هناك حجج يمكن تقديمها لكلا الجانبين.

وقال إنجليش: “إنه اجتماع صعب، ومن المفترض أن يكون هناك بعض المعارضين”. “من الصعب في كثير من الأحيان جمع اللجنة معًا. هناك أشخاص لديهم وجهات نظر مختلفة تمامًا حول كيفية عمل الاقتصاد وكيفية عمل السياسة وما إلى ذلك. لكن هذه اللحظة بالنسبة للاقتصاد محفوفة بالمخاطر بشكل خاص”.

وحتى مع ندرة البيانات الحكومية الرسمية بسبب الإغلاق الذي تمت تسويته منذ ذلك الحين، أظهر التوظيف علامات على الثبات، مع إشارات متفرقة إلى تسارع عمليات تسريح العمال. أظهر تقرير لمكتب إحصاءات العمل يوم الثلاثاء تغيرًا طفيفًا في فرص العمل في أكتوبر، ولكن انخفض التوظيف بمقدار 218000 وارتفع عدد تسريح العمال بمقدار 73000.

ومن ناحية التضخم، أظهرت القراءة الأخيرة للمقياس المفضل لدى بنك الاحتياطي الفيدرالي أن المعدل السنوي بلغ 2.8٪ في سبتمبر، وهو أقل بقليل من توقعات وول ستريت ولكنه لا يزال أعلى بكثير من هدف البنك المركزي البالغ 2٪.

على الرغم من احتجاجات الرئيس دونالد ترامب بأن التضخم قد اختفى، إلا أنه استقر في أحسن الأحوال، وفي أسوأ الأحوال ظل أعلى من هدف بنك الاحتياطي الفيدرالي جزئيًا بسبب التعريفات الجمركية التي تم تنفيذها تحت إشرافه. وبينما قال مسؤولو بنك الاحتياطي الفيدرالي في الغالب إنهم يتوقعون أن توفر الرسوم دفعة مؤقتة للأسعار، فإن الفجوة بين المستوى الحالي وهدف البنك المركزي كافية لإعطاء بعض الاقتصاديين وصناع السياسات وقفة.

وقالت رئيسة كليفلاند السابقة لوريتا ميستر يوم الثلاثاء على قناة سي إن بي سي: “التضخم لم يعد إلى 2٪، لذا سيتعين عليهم إبقاء السياسة مقيدة إلى حد ما إذا كانوا سيمارسون ضغطًا هبوطيًا على التضخم”. “في الوقت الحالي، التضخم أعلى بكثير من الهدف، ولا يقتصر الأمر على الرسوم الجمركية فقط.”

ومع ذلك، يعتقد ميستر أن اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة ستوافق على خفض إضافي يوم الأربعاء.

ومثل المشاركين في السوق، رأى ميستر أن الخطاب الذي ألقاه رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك جون ويليامز في 21 تشرين الثاني (نوفمبر) كان علامة محورية “بكل وضوح” على أن تخفيضًا آخر قادم. قبل ذلك، كانت الأسواق تراهن على عدم الخفض، خاصة بعد أن قال باول صراحة في مؤتمره الصحفي في أكتوبر إن خطوة ديسمبر لم تكن “نتيجة حتمية. بل على العكس من ذلك”.

وقال ميستر: “أعتقد أنهم سيتابعون هذا الخفض الأخير”. “آمل أن يشيروا إلى أنهم يعتقدون أن الاقتصاد قد وصل إلى مكان تكون فيه السياسة في وضع جيد وأنهم سوف يبطئون التخفيضات، لأنني أشعر بقلق أكبر بشأن مخاطر التضخم والصعوبة.”

وبصرف النظر عن الأسئلة المتعلقة بالسعر وتحديث النقاط، قد تشير اللجنة إلى خطوتها التالية فيما يتعلق بإدارة ميزانيتها العمومية.

وأشارت اللجنة في أكتوبر/تشرين الأول إلى أنها ستوقف عملية “التشديد الكمي” أو السماح بتوزيع عائدات السندات المستحقة. ومع استمرار الضغوط في أسواق التمويل لليلة واحدة، يتوقع بعض المشاركين في السوق أن يعلن بنك الاحتياطي الفيدرالي أنه سيستأنف شراء السندات، على الرغم من أن ذلك لن يكون بوتيرة تشير إلى “التيسير الكمي” أو عكس QT.