تثير CXMT مخاوف من استنزاف الأموال النقدية قبل الاكتتاب العام الأولي الرائج

يثير الإدراج الضخم لشركة ChangXin Memory Technologies المخاوف من أن ظهورها لأول مرة في السوق قد يسحب الأموال من الأسهم الصينية، حيث يقوم المستثمرون بجمع الأموال للحصول على قطعة من أكبر شركة لتصنيع شرائح الذاكرة في البلاد.

أصبح إدراج سوق Shanghai STAR، المتوقع في 27 يوليو، أحدث تركيز للمستثمرين بعد تراجع أسهم التكنولوجيا الصينية في الجلسات الأخيرة. جمعت CXMT 8.6 مليار دولار في أكبر طرح عام أولي في آسيا حتى الآن هذا العام.

وقال تيم صن، كبير الباحثين في شركة الخدمات المالية HashKey Group، إن الإدراج يعزز المخاوف بشأن نقص السيولة لأن المستثمرين يتوقعون أن يتجاوز تقييم CXMT بسرعة تريليون يوان (139 مليار دولار) بعد الإدراج.

وقال سون: “بمجرد تجاوز تريليون يوان، ستصبح CXMT ذات وزن ثقيل أساسي في سوق STAR ومؤشرات أشباه الموصلات، مما يجبر صناديق المؤشرات والصناديق النشطة والصناديق الخاصة بقطاعات محددة على إعادة التخصيص لها”.

ولذلك يقوم المستثمرون بإعادة تموضعهم في وقت مبكر، مما يضغط على القطاعات التي قادت الارتفاع في السابق، بما في ذلك رقائق الذاكرة ومعدات أشباه الموصلات وعمليات الاستبدال المحلية.

انخفض مؤشر STAR 50، الذي يتتبع أكبر الشركات وأكثرها سيولة والمدرجة في سوق STAR الذي يركز على التكنولوجيا في شنغهاي، بنسبة 20٪ تقريبًا خلال هذا الربع.

وقال بيتر ألكسندر، مؤسس Z-Ben Advisors، إن الاستعدادات للاكتتاب العام تسحب الأموال بعيدًا عن السوق الثانوية. “ليس هناك شك في أنه يتم سحب رأس المال من السوق استعدادًا للإدراج العام لأسهم (CXMT).”

ويتوقع ألكساندر طلبًا أوليًا قويًا، قائلًا إن السهم قد يشهد “قفزة ملحوظة في سعر السهم في اليوم الأول من التداول، وربما حتى في اليوم الثاني أيضًا،” قبل أن يستقر كل من الأسهم والسوق الأوسع في “توازن جديد”.

ومع ذلك، أبرز المحللون أن الاكتتاب العام هو “عامل تضخيم” أدى إلى تفاقم الانخفاض، لكنه ليس السبب الجذري.

وقال سون: “السبب الرئيسي لهذا التراجع يكمن في المراكز المزدحمة ومستويات الرفع المالي العالية داخل قطاع تكنولوجيا الأسهم من الفئة A”، مضيفًا أن التصحيح في أسهم الرقائق الكورية امتد إلى التقييمات العالمية لأشباه الموصلات وأدى إلى عمليات جني الأرباح في الصين.

قال بنجامين كافندر، العضو المنتدب في CMR Consulting، إنه “من المعقول” أن تخلق الصفقة تأثير سيولة على المدى القريب، خاصة في سوق STAR وبين أسهم أشباه الموصلات والذكاء الاصطناعي، نظرًا لحجمها. ولكن “قد لا تعمل CXMT كسبب أصلي لعمليات البيع بقدر ما تعمل كمحفز يركز على المخاوف الحالية.”

وقال كافندر إن هذه الظاهرة تشبه تأثير “الطلب النقدي” الذي شوهد حول الاكتتابات العامة الأولية الكبرى، عندما يتناوب المستثمرون على الشركات المدرجة لجمع الأموال من أجل العروض المرتقبة. وأضاف أن الصين معرضة للخطر بشكل خاص بسبب قاعدتها الكبيرة من مستثمري التجزئة ونظام تخصيص الاكتتابات الأولية على غرار اليانصيب.

ويهيمن مستثمرو التجزئة على سوق الأسهم الصينية، حيث يمثلون حوالي 90% من التداول اليومي، وفقًا لبنك HSBC، مقارنة بحوالي 25% في الولايات المتحدة.

وقال كافندر إن التأثير المباشر للسيولة يجب أن يكون مؤقتا، مع احتمال عودة النقد إلى السوق بمجرد اكتمال التخصيصات وبدء التداول. ومع ذلك، فإن سلسلة من الاكتتابات العامة الأولية الكبيرة يمكن أن يكون لها تأثير طويل الأمد.

وقال كافندر: “إذا استنتج المستثمرون أن السوق سيحتاج إلى استيعاب خط أنابيب مستدام من عروض أشباه الموصلات العملاقة والذكاء الاصطناعي وعروض الشركات الوطنية الرائدة، فقد يستمر التأثير لفترة أطول – ليس لأن الاكتتاب العام الأولي يزيل السيولة بشكل دائم، ولكن لأنه يغير توازن العرض والطلب للأسهم الصينية ذات النمو المرتفع”.

وفي الوقت نفسه، تنظر شركة Counterpoint Research إلى الاكتتاب العام من خلال عدسة صناعية طويلة المدى. وتتوقع الشركة أن يؤدي رأس المال الذي تم جمعه إلى تسريع توسيع قدرة CXMT وتعزيز مكانتها في سوق الذاكرة العالمية.

في حين أن الإدراج قد يعيد تشكيل تدفقات رأس المال بشكل مؤقت، فإنه يمثل أيضًا ظهور منافس جديد مهم في ذاكرة الوصول العشوائي الديناميكية، أو DRAM، وهو نوع من ذاكرة أشباه الموصلات المستخدمة لتخزين البيانات مؤقتًا أثناء تشغيل أجهزة الكمبيوتر والهواتف الذكية وخوادم الذكاء الاصطناعي.